开源证券股份有限公司吕明,周嘉乐,林文隆近期对九号公司进行研究并发布了研究报告《公司信息更新报告：2024H1业绩持续超预期，两轮车/全地形车/割草机器人在产品和渠道共振下收入高增且盈利提升》，本报告对九号公司给出买入评级，当前股价为43.6元。

　　九号公司(689009)

　　2024H1业绩持续超预期，继续看好新业务利润释放，维持“买入”评级

　　2024H1营收66.66亿元(同比+52.2%，下同)，归母净利润5.96亿元(+167.82%)，扣非归母净利润5.83亿元(+175.61%)。2024Q2营收41亿元(+51%)，归母净利润4.6亿(+124%)，扣非归母净利润4.4亿(+109.4%)。单季度业绩再超预期，我们上调盈利预测，预计2024-2026年归母净利润11.59/16.97/24.49亿元，(原值为9.00/13.37/19.37亿元)，对应EPS为16.21/23.74/34.25元，当前股价对应PE为25.6/17.5/12.1倍，短期看两轮车/割草机器人/全地形车处在渠道以及产品红利期，业绩有望维持高增。长期两轮车渠道改革及优化或带动店效持续提升，同时看好高成长赛道割草机器人收入利润超预期表现，维持“买入”评级。

　　两轮车/全地形车/割草机器人在产品和渠道共振下延续高增表现

　　(1)两轮车：2024Q2营收21.93亿元(+112%)，销量78万台(+120%)，均价2800元(-4%)，截至期末门店数量已超6200家，预计店效保持同比提升趋势。后续公司将推机械师等爆款车型迭代产品，并将推出全新外观设计车型。公司具备强用户洞察以及研发设计能力，看好新品带来均价企稳回升/销量延续高增。(2)零售滑板车：2024Q2营收7.28亿元(+28%)，销量37万台(+35%)，均价1987元(-5%)，多款新品带动Q2增长提速。(3)全地形车：2024Q2营收2.92亿元(+71%)，销量0.66万台(+40%)，均价44155元(+22%)，延续高增表现或系美国市场拉动+高客单价新品占比提升。(4)割草机器人：2024Q2营收2.7亿元(+356%)，单季度营收继续创新高。公司i系列产品竞争优势明显，欧洲线下渠道快速扩张，且在美国/德国/法国亚马逊渠道份额已领先同行。

　　2024H1各业务毛利率均有所提升，激励费用减少+规模效应下费用率降低

　　2024Q2毛利率30.43%(+3.13pct)，单季度毛利率同比增幅提速，或系高毛利割草机器人业务占比提升以及两轮车毛利率提升。拆分上看，2024H1两轮车/滑板车&平衡车/全地形车/机器人毛利率22.3%/33.8%/26%/56.2%，各业务毛利率环比2023年分别+3/+4/+1/+3pct。费用端，2024H1销售/管理/研发/财务同比分别-0.8/-1.8/-1.5/+2.6pct，2024Q2同比分别-1.6/-2.2/-1.6/+5.6pct。综合影响下2024H1归母净利率8.94%(+3.86pct)、2024Q2归母净利率11.2%(+3.66pct)。展望后续，规模效应+产品结构升级+技术降本下各项业务盈利能力仍有较大提升空间。

　　风险提示：海外渠道开拓不及预期；新品开发不及预期；行业竞争加剧等。

　　数据中心根据近三年发布的研报数据计算，开源证券林文隆研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为78.53%，其预测2024年度归属净利润为盈利9亿，根据现价换算的预测PE为3.29。

　　最新盈利预测明细如下：